1行業貝塔屬性強

　　1.1行業走勢跟估值走勢高度一緻，貝塔屬性強于阿爾法的行業

　　我們認爲主要因爲中國(guó)計(jì)算機(jī)軟硬件(jiàn)産業與發達國(guó)家相(xiàng)比較爲落後，整體(tǐ)産品化率偏低，大(dà)部分(fēn)公司商業模式不佳，疊加中國(guó)經濟與政策周期的影(yǐng)響，闆塊業績成長的持續性和可(kě)預測性相(xiàng)對較弱。

　　1.2曆史複盤，指數20年(nián)7月見(jiàn)頂後持續震蕩下行

　　從(cóng)曆史情況看(kàn)，計(jì)算機(jī)闆塊一輪完整的周期大(dà)約經曆5年(nián)，其中下跌或上漲周期通常持續24-36個月，近十五年(nián)闆塊總共經曆3段大(dà)幅上漲，尤其2015年(nián)上半年(nián)闆塊強勁上漲217%，大(dà)幅跑赢大(dà)盤。2020年(nián)7月闆塊見(jiàn)頂後，持續震蕩下行，截至2022年(nián)3月16日(rì)，最低點較7月10日(rì)最高點6736.41下跌38%。

　　1.3三次曆史底部時的估值情況

　　計(jì)算機(jī)闆塊過去(qù)十五年(nián)共出現三次曆史大(dà)底部，而三次曆史底部時闆塊估值情況十分(fēn)相(xiàng)似。

　　計(jì)算機(jī)曆史底部日(rì)期：2018年(nián)10月16日(rì)

　　筆者曾完整經曆18底計(jì)算機(jī)闆塊的反轉，因此有更直觀的認識。2018年(nián)2月，闆塊曾出現底部特征并産生(shēng)一波行情，但(dàn)并未真正反轉，後續又因中美貿易戰等因素持續調整半年(nián)，直至18年(nián)底真正見(jiàn)底。（報告來(lái)源：未來(lái)智庫）

　　2成長的核心邏輯：技術(shù)+政策驅動

　　2.1計(jì)算機(jī)核心邏輯：技術(shù)變革+政策推動

　　計(jì)算機(jī)行業作(zuò)爲典型的上遊行業，其下遊的主要需求來(lái)源是G端（政府）和B端（大(dà)中小企業）的信息化需求，而G端和B端的信息化需求受到技術(shù)變革和政策推動的影(yǐng)響，因此，計(jì)算機(jī)行業過去(qù)十五年(nián)來(lái)持續的成長邏輯是：一方面政策加速國(guó)産化率和信息化率提升，另一方面是技術(shù)變革引發新的商業模式和市場需求（如(rú)互聯網化和雲化，其中互聯網化已在15年(nián)後被證僞）。

　　國(guó)家政策推出往往具備一定的周期性，且每個周期内都(dōu)有政策重點支持的方向，而技術(shù)的發展雖然是連續不斷的，但(dàn)對于計(jì)算機(jī)行業來(lái)說(shuō)，技術(shù)變革的速度是緩慢(màn)和不經意的，往往需要較長的時間才能形成實質性的突破，因此計(jì)算機(jī)行業的需求也随着政策和技術(shù)的周期性形成一定的周期性，需求端周期變化的根本因素爲技術(shù)和産業的變革，而行情啓動的動能和信号則是政策，行情波動的變量爲各細分(fēn)領域産品3-8年(nián)的更新換代周期等。

　　過去(qù)十五年(nián)，計(jì)算機(jī)行業的技術(shù)變革主要經曆了硬件(jiàn)普及、軟件(jiàn)信息化率提升、互聯網移動互聯網、雲計(jì)算等幾個大(dà)時代，而未來(lái)五到十年(nián)，技術(shù)變革的重心我們預計(jì)會在5G、AIOT和人(rén)工(gōng)智能等領域持續叠代。雖然計(jì)算機(jī)行業技術(shù)的變遷是緩慢(màn)且不經意的，但(dàn)每一次技術(shù)變革都(dōu)能帶來(lái)新的商業模式、新的需求空間，由此可(kě)能引發産業格局發生(shēng)重大(dà)變化，因而帶來(lái)長期的投資機(jī)會。